盘整而非回调

今年以来伦敦现货黄金涨幅已超62%，在连续创下新高后，黄金、白银价格开始出现大跌。

“黄金上周五跌破了10月10日以来的加速上行趋势，周一早盘反弹至4275美元后再次承压。若金价无法突破上述位置，短线或加剧震荡走势，不排除再次下探前低4200美元整数关口以寻求支撑，关注届时是否会产生更显著的反弹力量。一旦跌破4186美元-4205美元区域后金价恐跌向趋势线4100美元。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen分析称，若黄金突破4275美元后多头有望逐步回归并重启上行走势。

Fxstreet分析师JasperOsita认为，只要金价保持在4280美元至4300美元上方，每次回调都仍是大趋势看涨周期中的机会。下一个重要的心理价位在4500美元，除非宏观情绪发生重大转变，否则达到这一目标更像是“何时”实现而非“是否”实现的问题。

“上周五的抛售是潜在盘整的开始，而非趋势性回调。”瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke表示，鉴于近期市场的急速上涨，而这种走势“太快、太猛”，出现盘整并不罕见，反而应视为健康迹象。

Menke分析说，黄金的基本面依旧最为有利，这受益于避险需求和央行买盘的强劲组合，叠加美国利率下降及美元走弱的预期。其中，避险需求是一种周期性因素，但如果当前市场对美元地位及美联储独立性的担忧得到验证，这种需求可能会演变为结构性因素。央行买盘则属于结构性因素，反映出新兴市场国家希望减少对美元作为储备货币的依赖，并在极端情况下，降低受到美国制裁的风险。

对白银而言，展大鹏认为市场传闻海外发生挤仓风险，从COMEX白银期货与伦敦现货白银价差以及COMEX库存增减来看，或从侧面验证该观点，这也就意味着银价周内出现的快速上行可能偏短线。不过从金银比回归的角度，金价维系4000美元/盎司左右，银价突破历史新高也较为合理，金银比回归或已成趋势，因此银价有望维系高位运行，维系逢低买入持有的观点。

黄金或能冲上5000美元

短期调整后，市场尤为关心的是，黄金的中长期逻辑是否发生改变？

汇丰银行近期在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标价为5000美元。报告强调，美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素。投资者越来越多地将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具。

汇丰银行还预计，央行购金需求将保持在高位，尤其是新兴市场央行的持续买入构成关键支撑。不过，汇丰银行也警告称，如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力。

瑞银全球财富管理策略师Sagar Khandelwal日前表示，越来越多的政治和贸易相关不确定性正在推动金价近期的上涨势头，而实际利率下降、美元走软、政府债务上升以及地缘政治动荡等因素可能会在明年一季度前将金价推至每盎司4700美元，矿业股的表现将会更好。