与此同时，外资正在重返中国资本市场。

2025年上半年，外资净增持境内股票和基金达到101亿美元，一举扭转了过去两年总体净减持的态势。尤其引人注目的是5、6月份的数据——仅这两个月，外资净增持规模就飙升至188亿美元（约1350亿元人民币）。

从居民角度看，存款“搬家”正在显现。

7月社融数据显示，存款由居民部门流向非银部门特征明显。7月住户存款减少1.1万亿元，同比多减0.78万亿元；非银存款增加2.1万亿元，同比多增1.4万亿元。

非银机构部门存款一般包括证券、信托、理财、基金等非银机构存放在银行的存款，其激增直接对应两类居民行为：一是直接入市，即居民通过银证转账将资金划入证券账户（计入“证券公司客户保证金”）；二是间接入市，即购买股票型基金、含权理财等，资金进入基金公司账户（计入非银存款）。

招商证券首席策略分析师张夏认为，从历史来看，非银存款激增多反映了居民“存款搬家”入市的资金流动趋势。

银行股的“魔力”

在“债市崩了”登上热搜的另一边，银行股悄然创下历史新高。

8月22日，农业银行的股价收于7.30元，再创历史新高。蛰伏多年的银行板块4月以来的涨幅已经超过40%。以银行板块为首的优质资产，在险资等机构资金等的加持下，走出估值谷底，成为这一轮行情的引领者。

在保险资金30次举牌中，银行板块出现12次。在对银行的举牌中，港股银行备受青睐。

例如，招商银行H股、邮储银行H股被多次增持，触达举牌线。在举牌的保险资金中，中国平安是出手最为“阔绰”的一家，平安人寿多次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，甚至持有工商银行H股流通股过半股份。除此之外，瑞众人寿还举牌了中信银行H股，弘康人寿则三度举牌郑州银行H股。

一名保险资管公司投资人士对经济观察报记者表示，在低利率的背景下，银行股高股息、类固收的优势凸显，结合其分红稳定、经营稳健、股价波动率低的特性，符合稳健投资需求。相较于A股，H股银行股的股息率（4%—5%）更高，对于追求稳定现金流的保险资金来说，吸引力更大。

一场低利率时代的资金迁徙正重塑A股格局——“存银行不如买银行”已成为新信仰。

浙商证券担任银行首席分析师梁凤洁认为，无风险利率相当于银行等红利股投资的机会成本，本轮无风险利率的系统性下降是银行股行情的重要因素。

梁凤洁算了一笔账，1年定期存款挂牌利率为0.95%至1.15%，理财产品平均收益率为2.12%，保险产品预期回报率（预定利率）为1.75%至2.0%，10年国债收益率为1.71%，而A股四大行股息率达3.9%。

因此，她认为，“存银行不如买银行”从2022年以来成为现实，并且趋势持续存在。

多名机构人士认为，A股市场的持续上涨，背后是经济基本面因素的有力助推 网络图

市场走牛背后

在受访的多名机构人士看来，A股市场的持续上涨，背后是经济基本面因素的有力助推。

机构的信心得到明显提振，始自2025年4月。彼时，中美关税风险降温，上证指数调整后开始企稳。

5月12日，中美日内瓦贸易会谈联合声明发布，中美大幅削减双边关税，中美贸易冲突缓和；6月份中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举办后，中美相互放宽或取消部分限制性措施；7月，中美斯德哥尔摩经贸会谈后，中美“关税休战”再延90天的决定引发全球关注；8月12日，中美就24%关税继续暂停等达成共识。

出口方面，海关总署8月7日发布数据显示，7月当月，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。

从国内宏观因素来看，核心价格水平逐步修复，企业和居民投资、消费活动的活跃度均在释放积极的信号。

6月份，居民消费价格指数（CPI）同比由降转升。CPI边际有所改善，主要与工业消费品价格回升等因素有关。这为企业的盈利增长提供了有力支持。